作家 | 铅笔说念 惜文

裁剪 | 铅笔说念 邹蔚 王方

最近，群众利润率最高一批 AI 公司，浮出水面。其中一家，名叫 AppLovin。

其第一季报表示：Q1 营收 18.4 亿好意思元，同比增长 59%；净利润 12 亿好意思元（86 亿元），同比增长 109%；颐养后 EBITDA 利润率 85%。

85%，这个数字特出了英伟达、META、谷歌等一线巨头。

AppLovin 干啥的？通俗说，它是一个正在爆发的 AI 告白平台。它赢利的最大动因，是吃到了群众第一波 AI 红利——凭借 Axon，重构移动告白的匹配效力。

Axon 保举系统让告白匹配更精确：及时预测哪些用户更可能完成点击、下载或付费，并动态颐养告白展示与预算分拨。

据媒体报说念，一家厨具品牌接入 Axon 后，收入从 400 万好意思元增长至 1600 万好意思元，预测本年增长至 8000 万好意思元。

这背后，也藏着一个紧迫信号：中国企业的出海逻辑，正在从"东说念主工教训试错"转向"算法预测驱动"。

AppLovin 的流量，不是来自 Google、Meta、TikTok，而是来自自研平台 MAX 及接入的群众游戏 App。换句话说，AppLovin 是搜索、酬酢以外的另一个新流量取舍。

其中的实质变化是：以前十年，中国出海买量的公式很通俗：Google= 搜索告白，Facebook= 酬酢告白。

而目下，AppLovin 更像是一套"增长器用"：不是让你多买一个流量进口，而是用保举系统，帮你更高效地判断——哪些用户值得买，预算该投向那边，投放截止能不行被陆续放大。

利润率 85%：踩中 AI 时间红利

最近，AppLovin 交出了一份极其反常的财报。

阐明其 2026 年第一季报：Q1 营收 18.4 亿好意思元，同比增长 59%；净利润 12 亿好意思元，同比增长 109%；谋略利润率 71%，EBITDA 利润率约 85%。

这个数字是什么主意？手脚对比，Meta 同期营业利润率约 41%，Google 约 36%。而 AppLovin 这么的盈利能力，在群众互联网公司中不太常见。

CEO Adam Foroughi（亚当 · 福瑞吉）选择采访时走漏，中枢告白业务团队约 400 东说念主，东说念主均创造 EBITDA 超 1500 万好意思元（年）。

而 AppLovin 最让行业有时的，并不仅仅赢利能力，而是 AI 正在替代传统东说念主工投放体系。

以前十几年，告白行业的底层逻辑其实莫得变：流量进口即权益中心。

Google 掌执搜索流量。2024 年，Google 告白收入进步 2800 亿好意思元，占群众数字告白商场的约 28%。

Meta（Facebook/Instagram）掌执酬酢流量。2024 年，Meta 告白收入进步 1600 亿好意思元，占群众数字告白商场的约 22%。

中国公司出海的逻辑，也悉数围绕这两大进口伸开。

据 2025 年维卓出海商讨院、头豹商讨院及 eMarketer 等多家机构调研，中国出海企业告白预算中，约 40% – 45% 流向 Meta 系平台，28%-32% 流向 Google 系平台，两者忖度占据近四分之三（70%-75%）的份额。

剩下的 15%-25% 聚会在 TikTok，5%-10% 散播于 X（原 Twitter）、Snapchat 等渠说念。

而今，AppLovin 正在成为搜索、酬酢以外的一种新流量取舍。它的流量并不来自 Google、Meta、TikTok，而是来自自研平台 MAX，以及接入的群众游戏 App 生态。

更要津的是，它改变的不仅仅流量开首，而是流量分拨表情。以前，中国公司出海买量，高度依赖东说念主工教训：投手调预算、测素材、盯 ROI、不休测试不同东说念主群。

据 DataEye《2025 国外移动游戏买量请教》，一家中腰部厂商，在月投百万级好意思元、多商场并行、素材高频迭代的情况下，投放团队广宽在 20 东说念主以上，熟习中腰部厂商可达 40-50 东说念主。

而目下，一个新的变化出现：保举系统通过陆续学惯用户步履数据，滚球app中国官方网站能够在海量可能性中找到最优匹配，效力和精度进步东说念主工教训。

以投放效力为例，传统投手每天同期处治几十条告白忖度，依然接近极限。

而 Axon 背后的深度学习保举系统，每天需要处理数十亿次告白恳求，并及时优化出价与告白匹配战略——这种范围和响应速率，依然不是东说念主工投放体系能够完成的。

市值下降 92% 后 赌了把 AI

很难思象，爆发前的 AppLovin，差点倒在清早前。但 CEO Foroughi 的一系列要津活动，扭转了方位。

2022 年，AppLovin 经验了上市后的至暗时间。市值挥发 400 亿好意思元，股价最大跌幅进步 92%。投资者以为这家 "名字奇怪的告白公司"可能一文不值。

"当你在谋略一家企业，而全寰宇皆在说你的公司很烂时，你到底该怎么办？" Foroughi 其后在播客中回忆。

AppLovin CEO Foroughi，早年从事量化交游

但他看到了一组要津数据。

2021 年上市时，公司 EBITDA 利润约 7 亿好意思元；2022 年，这一数字进步 10 亿好意思元——业务在增长，施行在鼓励，但股价却在崩溃。

因此，他作念了两个反知识的决定。

第一个决定：借债回购股票。18 个月内，公司插足约 60 亿好意思元回购股份，其中一部分是自有资金，另一部分是加杠杆融资。这笔回购最终创造了约 500 亿 -600 亿好意思元价值。

第二个决定：推倒重来。2022 年底，Foroughi 险些暂停了对旧系统的研发，再行构建新系统。

Foroughi 判断：旧系统最多能撑 1-2 年，不重构等于等死。原因很径直：AppLovin 其时用的照旧传统机器学习模子，而竞争敌手依然在用更先进的深度学习。

其间，新 CTO —— Giovanni Ge（葛小川）加入团队。3-4 个月后（2023 年 4 月），AppLovin 推出新一代告白模子 Axon2。

此次重构，成为其业务的要津拐点。2024 年，博亚(中国)AppLovin 股价上升进步 700%。同期，业务结构发生变化。

1、耗尽类告白主正在涌入，且增速反常。2026 年 4 月，耗尽类告白主投放金额创历史新高。3 月告白支拨比 1 月高 25%。

2、订单规模正在消散，但游戏仍是基本盘。告白场景从游戏彭胀至汽车、金融、保障、外卖等行业。电商目下仅占收入约 5%。

收入理会上，公司 2023 年 Q1 营收约 7.15 亿好意思元，2024 年 Q1 增至 10.6 亿好意思元，2026 年 Q1 达到 18.4 亿好意思元——三年内涨了 2.6 倍。

客户为什么掏钱？为详情味买单

AppLovin 最中枢的营业逻辑，其实很通俗：帮告白主赚回比告销耗更多的钱。

Foroughi 曾在采访中证明过这一逻辑：AppLovin 作念的是后果告白，告白主接入平台，办法是赚到比投放本钱更多的收入。而决定这个后果的中枢，等于告白模子的预测能力。惟有模子预测更准确，告白主就能陆续扩大投放，平台就能陆续创造增量价值。

Axon2 发布之后（2023 年 4 月），这种能力开动较着体目下营业后果上。

以德国电商巨头 Otto 为例，接入 Axon2 驱动的 App Discovery 后，7 日插足产出比进步 82%，新增装配量增长 185%，获客本钱显贵下降。

这意味着：以前，告白主投 100 万元告白，可能只可赚回 120 万元；而目下，一样 100 万元预算，可能能赚回 200 万元以上。

而这，等于 AppLovin 最中枢的营业逻辑：它实质上不是卖告白位，而是在帮告白主进步"告销耗"的赢利效力。

ROI 一朝陆续进步，告白主就会不休扩大预算；而预算扩大，又会反过来推动平台收入增长。

国外企业 CEO 对 AppLovin 的评价

这不是孤例。Axon2 上线后，平台告白主年化支拨从不到 30 亿好意思元，增长至超 110 亿好意思元。

这背后，其实反应的是 AI 告白行业一个要津变化：以前，好多告白平台卖的是"流量"，而 AppLovin 卖的是截止。

以前，一个告白主最头疼的问题是：告销耗花出去了，但不知说念哪些用户竟然会付费。广宽增长依赖东说念主工试错——调素材、换东说念主群、盯 ROI。

而 Axon 竟然改变的是：保举系统陆续分析用户步履信号，动态预测相通概率。系统会陆续分析：哪类用户更容易点击，哪类用户更容易下单，哪类用户生命周期价值更高，然后动态颐养预算和流量分拨。

据营销机构 WorkMagic 数据（2025 年 7 月发布），食物品牌 Immi 选拔 Axon 后，一个较着变化是：一样一笔告销耗，不仅带动了官网订单，还稀疏带动了亚马逊销量。

最终，Immi 的获客本钱比其他渠说念低近一半，投资报酬率高 65%。

这背后反应的是：告白行业，正在从"靠广宽素材堆测试"，转向"让 AI 提高每条素材的行使效力"。

以前，一条素材可能很快就会"跑废"，告白主只可陆续加多素材、东说念主力和测试预算。而目下，AI 模子会自动识别：哪些素材更容易带来相通，并自动优化投放旅途。

带来的截止是：一样数目的素材，不错跑出更高 ROI。

中国企业出海，开动换交代

部分中国企业，也开动把 AppLovin 视为一种新的" AI 增长器用"。

据国泰君安证券研报表示，中国游戏公司小儿城科技，接入 AppLovin 的 Axon2 后，Alice's Dream 等佳构游戏活水，较 2023 年同期增长 182.5%。

公开数据自满，调解前，Alice's Dream 在苹果 iOS 免费游戏榜遥远位于 400 名以外；调解之后，2024 年 5 月、6 月，该游戏相连进入 Sensor Tower 中国手游国外收入 TOP30 榜单。

Alice's Dream 游戏界面

这意味着：中国出海企业依然理会到，AI 不仅开动影响"告白怎么投"，还开动影响"居品能不行竟然跑出来"。

以前十几年，中国公司疲于在几大流量平台上内卷，谁更懂 Facebook、Google，谁更擅长买量，谁就更容易增长。

于是，传统的出海公式就造成了：大范围投放团队，高频素材测试，精熟化 ROI 处治，群众化用户运营。

这种方法下，企业投放用度居高不下，以致到了难以承受的地步。

数据自满，A 股游戏公司平均销售用度率从 2020 年的 24% 上升至 2023 年的 29%。以买量著称的 A 股游戏龙头三七互娱为例，2021 年销售用度高达 91 亿元，占营业收入的 56%。

但目下，一个新的变化开动出现：AI 应用的爆发，正在快速推高群众流量竞争。

越来越多的 AI 居品，需要在极短时辰内完成：群众获客，大范围投放，高频测试，快速放量。传统依赖东说念主工教训的投放体系，越来越难合乎这种速率。

AppLovin 的崛起仅仅一个信号。

新公式正在成形：不是谁更懂 Facebook 和 Google，而是谁更懂 AI 驱动的后果告白；不是谁的投放团队更大，而是谁的算法请托截止更准；不是谁能在试错中熬得更久，而是谁能用保举系统在更短时辰内找到最可能付费的用户。

这意味着，告白行业的竞争逻辑正在改变：流量平台依然掌执着主要进口，但"谁来决定预算怎么花、花给谁"这个权益，正在从东说念主编削到算法。

某种历程上，这梗概正在成为中国企业出海，下一个十年的新变化。

本文不组成任何投资残酷博亚(中国)。